免責聲明
本文內容僅代表作者個人觀點，不構成任何投資建議或買賣指導。股市有風險，投資需謹慎。讀者應基於自身獨立判斷進行投資決策，作者不對因參考本文內容而產生的任何盈虧承擔法律責任。
賽力斯（Seres，股票代碼：601127.SH / 09927.HK）
在中國大陸，華為的門店裡既擺放華為手機，也陳列問界M7。
所有人都認為問界就是華為的，就連我身邊的朋友聊天時都隨時流露出這種認知：「華為的問界」、「小米的SU7」。
確實，在中國新能源車市場中，問界已能與特斯拉、小米同台討論。
但這一切全是基於華為的光環。本質原因在於，是華為能與特斯拉、小米比肩，而非問界本身具備同等地位。
人們買的不是問界，而是華為和任正非。
深挖任正非這盤大局，確實有許多老練、厲害，甚至毒辣之處。
先看他的核心目的：確實不是賣車，而是賣華為的程式系統，賣華為的鴻蒙智行生態。
前期，華為曾找過一些較熱門的車企談合作，但對方均拒絕。暫且不對拒絕原因下定論，後續你自會悟出其中緣由。
退而求其次，華為轉而尋求瀕臨倒閉的汽車製造廠合作（即「五界」合作模式）。
華為給足資源、技術，並協助解決資金問題。其中資金扶持的細節可能包含短期拆借等安排，隨後一路護航運作。
高不成，低就卻非常順利。
我開投資公司時曾發放過私人貸款，非常清楚人性：缺錢的人，只要能拿到錢，什麼條件都願意答應配合。
加上華為和任正非的影響力，哪怕派個初中生代表出面，都能把這合作談成。
本文主要以問界為中心，另外四界先略過不提。
這樣的佈局初步成形：華為出名氣、出營銷、出智駕技術、出信任鏈；車企出車輛、造車技術；經銷商出場地的同時負責運營。
初看之下，合作親密無間，堪稱完美。
但細究起來，便令人不寒而慄。
首先是法律層面的剝離。賽力斯與華為在工商及法律層面毫無股權關聯。華為對賽力斯零參股，這步棋既是支持賽力斯獨立、調動人性的極高明招數，好讓張興海拼命向前衝；但也可能讓外界懷疑，任正非對這枚棋子缺乏信心。
汽車行業毛利率低、週期長、召回成本高（一次召回動輒數十億元）。華為透過「引望智能」（技術平台）＋「智選車合作」（品牌授權）的雙層架構實現風險隔離：技術收益穩收（軟體授權、硬體銷售）；品質、安全、售後責任全由車企承擔；即便某品牌暴雷（如出現品質問題），華為亦可迅速切割。
其次是關聯交易與利益輸送。
2024年7月，賽力斯斥資25億元現金收購華為打造的問界品牌，以及919項商標、44項外觀專利。這被美化為賽力斯取得獨立品牌，以便後續衝鋒陷陣。但從華為角度來看，這難道不是明擺著的利益輸送、收割關聯公司嗎？
品牌、商標、外觀專利本質上是憑空創造的資產。雖說有價值，但溢價高達10萬倍——這些工作3D設計師就能完成，並非車身內部系統層面的實質性技術創新，卻賣出了25億天價。
前述已提及賽力斯張興海的處境：任正非一句話，不行也得行。無奈之下，張興海造車能力尚算合格，但營銷能力在現代商場約等於零，離開華為生態無異於自殺。因此，憑藉雙方共有的軍事思維，不服也得服。
再看財務數據：
- 2025年賽力斯營收：1,650.54億元
- 向華為系（主要是引望）採購額：560.54億元（佔營收34%）
- 淨利潤：59.57億元（淨利率僅3.6%）
相當於每賣出一輛問界（均價約38萬元），約有13.6萬元流向華為生態。具體構成如下：
- 智駕系統（ADS）：單車收費約1.5–2萬元（高階版）
- 鴻蒙座艙授權＋晶片：約1–1.8萬元／車
- 渠道服務費：在華為門店銷售需支付陳列、導購、分成等費用（業內估計約佔車價3–5%）
- 聯合營銷分攤：發佈會、廣告、用戶運營成本共同承擔
這意味著：賽力斯承擔了全部製造、庫存、售後及價格戰風險，卻僅獲得微薄利潤；而華為透過「旱澇保收」的模式鎖定了收益。
從這組數據來看，任正非儼然將問界及其他四界當作超級大號的奶茶店來經營。無論你怎麼做、怎麼玩，華為必須賺錢。中國的奶茶韭菜一茬接一茬，割也割不完。
張興海畢竟不是「奶茶妹妹」，自然心知肚明，只是無法掙脫罷了。不過他也公開表示：「不能把靈魂交給別人。」
2025年，賽力斯投入125億元打造魔方平台，開啟技術自研之路。
未完待續
